核心觀點：

　　年初以來行業走勢回顧：整體表現疲弱年初以來紡織服裝行業絕對收益率-3.78%，明顯跑輸A股整體，一季度紡織服裝行業處于估值消化階段，整體復蘇仍需等待。細分板塊方面，紡織制造絕對收益率-4.47%，服裝零售-3.33%，二者市場均較為疲弱。

　　上游紡織制造：受益棉價上漲，紗線行情見好年初至今，國內紗線價格仍然保持穩定增長態勢。國內紗線價格上漲有兩方面驅動因素：供給端，國內棉花價格同比處于高位，紗線企業有動力提升紗線價格;需求端，進口紗線價格上漲，中外紗線價差縮減，市場對內紗的需求增強。以印度紗線為例，國內紗線與之價差持續收窄，相比16年同期，國內C21S和JC32S相較于印度紗的價差分別縮小16%和28%，而印度紗線價格上漲主要因為印度執行棉花收儲政策，棉花漲價導致紗線漲價。華孚色紡、百隆東方、新野紡織作為色紡紗和棉紗的龍頭企業預計將顯著受益于紗線價格上漲。年初以來，OEC10S、C32S、JC40S紗線價格指數分別增長2.33%、2.40%、2.54%，華孚的一季度業績預增達到30%-80%。

　　下游服裝零售：整體回暖有限，關注消費升級服裝消費回暖幅度有限，對服裝零售公司的業績影響較小，但消費升級趨勢下存在結構性機會。1)奢侈品行業回暖：16年下半年開始，奢侈品在華銷售全面復蘇。短期看，國內奢侈品行業完成周期性調整，民間消費驅動行業增長，并且奢侈品消費由海外向境內回流。長期看消費升級使中國處于奢侈品消費快速增長的窗口期。歌力思擁有Laurel、EdHardy、IRO等奢侈品資源，將顯著受益;2)高爾夫行業有望快速發展：高爾夫行業積極因素不斷釋放，16年高爾夫重回奧運會，國務院在16年連續出臺《競技體育“十三五”規劃》及《關于加快發展健身休閑產業的指導意見》，將高爾夫列入了競技體育范圍，鼓勵高爾夫健康發展。據高爾夫行業“十三五規劃”(征求意見稿)，到2020年國內高爾夫總參與人群達到3000萬人。

　　比音勒芬是國家高爾夫球隊指定品牌，建議重點關注;3)定制家具行業持續高增長：定制家具符合個性化消費趨勢，且提高房屋利用率，還能夠降低家具企業庫存水平，提升運營效率。據中商產業研究院統計，16年我國家具市場規模達8560億元。定制家具目前在行業中滲透率約為20%。預計未來5年國內家具市場保持8%左右增速，定制家具滲透率由20%提升至35%，市場規模由1712億元提升至4402億元。富安娜定制家具業務推進順利，17年大規模招商有望帶動業績快速增長，建議重點關注。

　　風險提示人民幣匯率升值;棉價下跌;消費持續低迷;新商業模式經營風險;