品牌服飾板塊:復(fù)蘇趨勢(shì)確立,高端更為出色

       行業(yè)于2012年進(jìn)入調(diào)整,近年來(lái)調(diào)整逐步進(jìn)入尾聲,2017H1行業(yè)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇、且延續(xù)到三季度。我們認(rèn)為行業(yè)本次基本面改善為前期調(diào)整基本結(jié)束、三大行業(yè)性問(wèn)題(庫(kù)存積壓、終端價(jià)格虛高以及新興渠道沖擊)得到緩解,行業(yè)未來(lái)將持續(xù)向好。從子行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看,運(yùn)動(dòng)服飾早在2014年復(fù)蘇,近期復(fù)蘇的子行業(yè)有高端女裝(2016Q4)、中高端男裝(2017年)和中高端家紡(2017年)。

　　“裝”點(diǎn)美好生活:多角度看服裝行業(yè)長(zhǎng)短期機(jī)會(huì)

　　我們判斷服裝消費(fèi)未來(lái)看點(diǎn)在于:1)高端品類預(yù)計(jì)持續(xù)出色。2017年高端品類回暖,為內(nèi)外因素共同促進(jìn),內(nèi)因主要為高端品類調(diào)整顯效更快、較早進(jìn)入復(fù)蘇通道,外因?yàn)榉锤B(tài)化+消費(fèi)升級(jí)推進(jìn)、高端消費(fèi)需求逐步釋放。這兩大因素影響均偏長(zhǎng)期,預(yù)計(jì)高端服裝品類表現(xiàn)繼續(xù)出色。2)大眾品類雖復(fù)蘇不明顯、有所滯后但仍可期待,目前部分公司已現(xiàn)好轉(zhuǎn)契機(jī)。中長(zhǎng)期看線上線下融合持續(xù)推進(jìn),平臺(tái)與品牌優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、加強(qiáng)合作,線下品牌發(fā)力電商優(yōu)勢(shì)明顯,大眾服裝龍頭企業(yè)具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、看好其份額提升。3)從行業(yè)整體來(lái)看,我國(guó)服裝行業(yè)從人均消費(fèi)額和龍頭份額上均低于美日等發(fā)達(dá)國(guó)家,發(fā)展空間仍較大,市場(chǎng)容量擴(kuò)大和行業(yè)集中度提升為不同細(xì)分行業(yè)帶來(lái)不同發(fā)展契機(jī)。

　　紡織制造板塊:長(zhǎng)期龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯,短期關(guān)注棉價(jià)和出口等機(jī)會(huì)

　　隨著我國(guó)人工成本上升,制造業(yè)低成本優(yōu)勢(shì)逐步被削弱,紡織制造產(chǎn)能向國(guó)外低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移成為趨勢(shì),行業(yè)景氣處于下行過(guò)程,行業(yè)份額將重構(gòu)、龍頭企業(yè)有望通過(guò)規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和議價(jià)能力凸顯實(shí)現(xiàn)集中度提升,優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈公司將逐步勝出。短期來(lái)看行業(yè)各主要影響因素變動(dòng)將帶來(lái)波段性機(jī)會(huì):1)17年外需初現(xiàn)回暖,期待持續(xù)利好出口;2)棉價(jià)短期穩(wěn)定,未來(lái)在供需缺口仍存、國(guó)儲(chǔ)棉逐步消化背景下不乏上漲機(jī)會(huì);3)環(huán)保力度趨嚴(yán)背景下,部分子行業(yè)如印染、制革等供給側(cè)改革推進(jìn)、集中度提升利好龍頭。

　　紡織服裝行業(yè)估值與投資策略

　　考慮行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)兩年連續(xù)墊底、基本面在2017年中期以來(lái)迎來(lái)復(fù)蘇趨勢(shì)的逐步明朗,2018年我們建議關(guān)注行業(yè)性的投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線:1)品牌服飾行業(yè)中,高端女裝、家紡等子行業(yè)表現(xiàn)預(yù)計(jì)繼續(xù)優(yōu)秀,業(yè)績(jī)回暖可持續(xù)性較強(qiáng)(羅萊生活、安正時(shí)尚、歌力思等),同時(shí)看好大眾服裝龍頭調(diào)整顯效,長(zhǎng)期來(lái)看線上線下融合趨勢(shì)下強(qiáng)者恒強(qiáng)、份額提升(海瀾之家、森馬服飾、太平鳥(niǎo)等);2)高景氣新模式帶來(lái)的高成長(zhǎng)標(biāo)的(跨境通等);3)紡織制造類低估值龍頭,棉價(jià)上漲及出口回暖受益標(biāo)的(華孚時(shí)尚、魯泰A、健盛集團(tuán)等)。