行業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)兩旺，4 月增速略有放緩。6 月8 日，中國縫紉機械協(xié)會發(fā)布4 月份縫紉機械行業(yè)經(jīng)濟運行簡報，235 家規(guī)上企業(yè)累計工業(yè)增加值同比+34%(Q1+36%)，高于同期全國工業(yè)規(guī)上企業(yè)20%的均值(Q1 +25%)，實現(xiàn)營收112 億元，同比+48%(Q1 +50%)，實現(xiàn)利潤6.6 億元，同比+77%(Q1 +161%)；

4 月出口恢復高增長，東南亞受疫情影響可能較為有限。2021 年1~4 月縫紉機械累計出口額9.6 億美元，同比+53%，其中工業(yè)縫紉機出口量和出口額分別同比+49%和+39%。4 月工業(yè)縫制機械出口量和出口額分別同比+108%和+81%，表現(xiàn)顯著好于3 月單月同比持平的情況。3 月中旬印度疫情二次爆發(fā)，對周邊孟加拉等服裝制造大國造成一定沖擊，5 月以來疫情整體逐步得到控制。印度3~5 月制造業(yè)PMI 分別為55.5、55.4 和50.8，和去年4 月疫情爆發(fā)后PMI 由51.8 降到27.4 的情況相比，本次印度生產(chǎn)部門對疫情的應對能力顯著提高，印度整體出口亦維持高速增長，海外縫紉機需求受挫程度可能小于我們此前報告的判斷。

發(fā)達經(jīng)濟體服裝消費已逐步恢復，看好全球縫紉機需求持續(xù)放量。全球服裝需求情況來看，美國從3 月開始服裝進口額拐頭向上，21Q1 累計進口服裝及衣著附件234 億美元，同比+18%，較2019 年同期+4%，整體消費情況已逐步恢復正常。

前5 月國內服裝及衣著附件累計出口額同比+48.3%，保持較快增長。隨著疫苗接種工作的持續(xù)推進，服裝消費有望進一步恢復，釋放此前壓抑的縫紉機更新需求。

5 月整機廠商集中漲價轉移部分成本壓力，龍頭企業(yè)具備定價權。年初以來鋼材、塑料等大宗商品價格持續(xù)走高，5 月常州鑄造生鐵價格漲至4911 元/噸，同比+58.8%，Q1 均價也同比上漲了20%的水平，雖然6 月以來價格有所回調，但仍維持高位。為應對上游原材料成本上漲壓力，杰克為首的縫紉機主機廠分別于3 月和5 月上調部分產(chǎn)品價格，5 月的漲價中杰克平縫系列上漲100~320 元/臺，較終端售價上漲約7%，轉移部分原材料上漲壓力。值得注意的是，本次行業(yè)調價中杰克漲價幅度略微高于行業(yè)平均水平，如平縫上漲100~320 vs 行業(yè)70~200，繃縫上漲400 vs 行業(yè)200~400，表現(xiàn)出公司較強的行業(yè)定價權。

投資建議。持續(xù)推薦深挖護城河的國產(chǎn)縫紉機龍頭杰克股份，全年情況來看，公司今年的銷售策略或導致原料漲價的情況未能完全向下游順價，但公司本身已在行業(yè)中具備較強定價權，同時景氣周期壓價有利于限制競爭對手的擴產(chǎn)空間，看好公司未來市占率的持續(xù)提升。公司當前138 億市值對應2021~2022 年PE 23、18x，維持“買入”評級；

風險提示：1、全球服裝消費復蘇不及預期；2、推薦標的市占率提升進度不及預期；3、原材料價格持續(xù)上漲。