本期內容提示：    

 

　　一周主要回顧：

　　1、行業跟蹤：

　　①8月匯豐PMI 初值創9 個月新低。外需滑坡是拖累指數下跌的主要因素，新接出口業務創下了2009 年3 月以來最大降幅。

　?、谏现芪覀儼l出報告《網絡購物深度研究系列之八：服裝網購總結篇》，對電子商務沖擊下服裝品牌運營商的生存環境進行總結分析并得出結論：與平臺運營商比較，品牌運營商相對"有利可圖"。網購對線下商務休閑男裝、高端女裝、高檔家紡沖擊較小，對少淑女裝、童裝、中低檔家紡、休閑服沖擊較大。品牌商對于網絡不能僅持有渠道分銷概念，而應該突出渠道營銷理念，努力使線上線下形成良好互動。    

 

　　2、公司跟蹤：

　?、俑话材戎袌螅篍PS 為0.68 元，同比增長27.6%，業績符合預期。毛利率有所下降，受期間費用率下降影響，凈利潤率仍小幅上升。    

 

　　公司堅持產品研發投入與創新，渠道拓展穩健，上半年凈增門店147 家至2076 家，可比單店收入實現同比5%的增長水平。維持2012-2014 年EPS為1.75/2.23/2.79 元，對應PE 為22/17/14 倍，維持買入。

　?、趭W康國際中報：EPS 為0.64 元，同比增長19.4%，扣非后同增37.2%，業績符合預期。公司上半年新增門店408 家，其中直營70 家。全年目標計劃開店1000家左右?？紤]到目前門店數量較多，預計后續開店速度會逐步放緩，維持2012-2014 年EPS 為1.40/1.68/1.97 元，對應PE 為18/15/13 倍，維持增持。

 

　　③希努爾中報：EPS 為0.24 元，同比增長4.9%，業績略低于預期。    

 

　　公司從優化營銷渠道、加強研發投入與人才儲備等多方面提升綜合實力。    

 

　　外延擴張加速帶動銷售費用率上升，凈利潤率有所下降。下調盈利預測，預計12-14 年EPS 為0.74/0.93/1.19 元，對應PE 為13/10/8 倍，維持增持。④朗姿股份中報：EPS 為0.71 元，同比增長48%，業績符合預期。成本控制得當，凈利潤率大幅提升，渠道整合使存貨小幅提升，購置辦公大樓導致預付賬款增加。公司未來計劃逐步提高成本控制能力，外延內生共促發展。上半年凈增門店34 家至422 家，實現同店增速5.8%。維持12-14年EPS 為1.51/2.12/2.77 元，對應PE 為23/16/12 倍，維持買入。    

　　上周紡織服裝板塊走勢表現略弱于市場。上周紡織服裝指數跌1.76%，相對申萬A 指數跌0.92%。其中，服裝家紡指數跌1.79%，相對申萬A 指跌0.96%；紡織制造指數跌1.71%，相對申萬A 指跌0.88%。    

　　行業基礎數據：

　?、? 月匯豐PMI 初值僅為47.8，創下9 個月以來最低，中國制造業產出指數初值從7 月份的50.9 降至47.9，為5 個月以來最低。    

　　新出口訂單創下了41 個月最低值，顯示制造業外需嚴重滑坡。

　　②上周棉花、化纖價格漲跌互現：國內328 級現貨上周微漲0.2%收報18430 元/噸，鄭棉主力合約微漲0.8%報19590 元/噸。滌綸短纖跌1.6%報10630 元/噸，粘膠短纖漲1.3%報15700 元/噸，錦綸切片走平報20400 元/噸。  

  
　　我們的觀點：8 月PMI 初值創新低，服裝企業中報業績基本符合預期。當前投資和消費已經存在企穩跡象，但出口情況仍未出現好轉趨勢。從已公布中報的公司來看，出口制造企業上半年凈利潤呈負增長，中報業績均低于預期，內銷服裝企業業績基本符合預期。其中男裝龍頭增長較為穩健，九牧王略超預期、七匹狼符合預期，預計男裝8-9 月舉行的2013 春夏訂貨會增速在15-20%左右，略低于上半年；高端女裝朗姿股份業績符合預期；家紡行業中富安娜業績符合預期，羅萊家紡業績低于預期。我們仍然看好經營相對穩健、抗風險能力較強的品牌零售企業。持續推薦男裝龍頭七匹狼、九牧王、報喜鳥，以及潛力成長股上海家化和朗姿股份，羅萊家紡股價回調給予長期投資者更好的介入機會，建議適當關注。