上工股份定向增發(fā)B股的消息見報(bào)后，不僅引起了市場關(guān)于B股未來定位的探討，而且，B股公司不面向公眾發(fā)行而普遍采用定向增發(fā)方式實(shí)現(xiàn)再融資，同樣成為市場所關(guān)注的話題。

　　對(duì)于上工股份為何采用定向增發(fā)B股的方式實(shí)現(xiàn)再融資，公司有關(guān)人士表示，這其實(shí)是不得已而為之。據(jù)稱，公司曾有意增發(fā)A股但于去年底放棄。公司此次增發(fā)B股的用意在于，利用募集資金收購縫紉機(jī)行業(yè)國際排名第三的德國FAG公司子公司DA公司后，使公司在國際同行中的地位一舉超越日本。

　　據(jù)主承銷商南方證券項(xiàng)目負(fù)責(zé)人楊敏透露，上工股份此次定向增發(fā)B股是由上海市政府直接向國務(wù)院申請(qǐng)，并由上海市政府在整個(gè)過程中進(jìn)行協(xié)調(diào)。去年底方案經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，今年1月中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了有關(guān)方案。

　　國泰君安研究員于洋認(rèn)為，上工股份采用定向增發(fā)的方式主要是拓展海外市場，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，監(jiān)管部門在充分考慮其特殊融資需求以及公司發(fā)展的情況下作出了批復(fù)；同樣，京東方由于與韓國現(xiàn)代合作LCD項(xiàng)目，存在較大的資金缺口，目前也正在申請(qǐng)定向增發(fā)B股。

　　新疆證券研究員鐘精藤則認(rèn)為，上工股份選擇定向增發(fā)B股，主要是不夠申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股的有關(guān)條件，定向增發(fā)的方式顯然可以繞道而行。根據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，上市公司增發(fā)新股必須是最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。顯然，很多B股公司很難達(dá)到這個(gè)條件。擬定向增發(fā)B股的京東方，其2000年至2002年的凈資產(chǎn)收益率依次為4.83%、3%和4%，與增發(fā)門檻相距也比較遠(yuǎn)。“定向增發(fā)很可能成為未來B股公司再融資普遍采取的模式。”鐘精藤這樣認(rèn)為。

　　西南證券的張剛認(rèn)為，上工股份定向增發(fā)B股由于是對(duì)境外投資者融資，不會(huì)對(duì)境內(nèi)資金面造成壓力，與此前中興通訊擬發(fā)行H股遭到拋售不一樣的是，上工股份定向增發(fā)消息甫一出臺(tái)，其A、B股價(jià)格當(dāng)日即漲停。張剛認(rèn)為，這是因?yàn)樯瞎す煞荻ㄏ蛟霭l(fā)B股暗含外資并購題材，公司募資后資產(chǎn)質(zhì)量有望得到實(shí)質(zhì)性提高。也有部分市場人士質(zhì)疑，對(duì)于境內(nèi)的B股股東而言，A股上市公司定向增發(fā)B股，意味著將可能蒙受流通B股價(jià)格下跌的損失。雖然曾采取此種方式再融資的華新水泥和江鈴汽車的外資股東一直作長線持股，但B股畢竟是可以流通的，也應(yīng)當(dāng)考慮出現(xiàn)這種情況的可能性。

　　平安證券的封樹標(biāo)則表示，上工股份定向增發(fā)B股不僅僅是一個(gè)個(gè)案，事件的背后透露出B股市場正尋求重新定位，以及通過B股市場解決外資并購后股份流通途徑等問題。他進(jìn)一步分析，國有股和法人股向外資開放的政策已經(jīng)出臺(tái)，但面臨著全流通的難題。從上工增發(fā)股份鎖定期為6個(gè)月的情況看，恢復(fù)融資后B股市場有可能將擴(kuò)大為外資并購國有股后的流通場所；另一種可能是管理層借B股增發(fā)為外資并購提供一個(gè)新的途徑。封樹標(biāo)認(rèn)為，不管是哪一種可能，隨著上工股份增發(fā)B股得到落實(shí)，向內(nèi)地機(jī)構(gòu)開放B股市場也應(yīng)該提上議程。　

　　對(duì)于國資部門和中小股東而言，定向增發(fā)最大的爭議來自增發(fā)價(jià)格。由于增發(fā)的價(jià)格是事先約定而非通過公開競爭產(chǎn)生的，因此價(jià)格是否公允、國有資產(chǎn)是否會(huì)流失將是一個(gè)極為重要的問題。萬科B股定向增發(fā)就是因?yàn)槎▋r(jià)問題而遭遇流產(chǎn)。

　　按上工股份招股說明書測(cè)算，公司此次定向增發(fā)的價(jià)格區(qū)間約在0.43—0.5美元(折合人民幣約3.56—4.1元)，而據(jù)公司三季報(bào)披露，公司每股凈資產(chǎn)約為1.82元, 增發(fā)價(jià)上限較每股凈資產(chǎn)溢價(jià)125%；比照11月6日B股收盤價(jià)，其增發(fā)價(jià)與B股股價(jià)已非常接近，當(dāng)日B股收盤價(jià)為0.5656美元(折合人民幣4.67元)。國泰君安的于洋認(rèn)為，此次上工股份B股增發(fā)價(jià)與B股二級(jí)市場價(jià)格接近，充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門對(duì)投資者尤其是中小投資者利益的保護(hù)。