6月1日，全日大盤單邊重挫，并向下?lián)羝票局芤坏忘c(diǎn)1043點(diǎn)，再創(chuàng)市場(chǎng)8年新低。上證綜指以1039.19點(diǎn)報(bào)收，下跌了21.55點(diǎn)；深成指收于2716.78點(diǎn)，下跌了84.88點(diǎn)。

　　1783點(diǎn)以來的調(diào)整，是A股市場(chǎng)對(duì)過去幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱的一次集中釋放，也是多重因素共振的結(jié)果。

　　從2004年4月調(diào)整至今，滬指最大下跌幅度達(dá)41.95%；在14個(gè)月的持續(xù)下跌中，滬深股市不僅鮮有像樣的反彈出現(xiàn)，而且對(duì)利好政策也十分麻木，這在A股市場(chǎng)的歷史上是“絕無僅有”的。

　　此前，投資者對(duì)下跌原因，大多以“股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“股市擴(kuò)容”、“股權(quán)分置”等來解釋。但回顧一年來國家出臺(tái)的各類產(chǎn)業(yè)政策后，筆者感到1783點(diǎn)以來的持續(xù)調(diào)整另有“深層次背景”。

　　經(jīng)濟(jì)增長模式調(diào)整

　　十六屆三中全會(huì)提出“可持續(xù)的發(fā)展觀”；國務(wù)院總理溫家寶在2004年《政府工作報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，“要樹立科學(xué)的發(fā)展觀和正確的政績觀”。2004年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提出“大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)”，并再次提出“大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變；經(jīng)濟(jì)增長不應(yīng)單純地追求數(shù)量，而要重視增長的質(zhì)量；要從追求速度轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笮б妫灰獜囊揽抠Y源投入，轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽考夹g(shù)進(jìn)步”。

　　發(fā)改委稱，我國“十一五”規(guī)劃將突出六大重點(diǎn)，前兩大重點(diǎn)是：突出推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　稅收調(diào)控出口導(dǎo)向

　　近幾年，宏觀調(diào)控經(jīng)歷了從市場(chǎng)調(diào)控、行政調(diào)控，直到通過稅收方式調(diào)控的轉(zhuǎn)變。從今年以來頻征出口關(guān)稅，已經(jīng)折射出我國外貿(mào)政策出現(xiàn)質(zhì)變。

　　1.一些大量消耗能源、資源，嚴(yán)重污染環(huán)境的產(chǎn)品出口逐年增加，加劇了煤電油運(yùn)緊張的矛盾，也加大了國內(nèi)資源和環(huán)境壓力，抑制高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口是今后的趨勢(shì)。

　　2.我國外貿(mào)政策已從單純追求擴(kuò)大出口和外貿(mào)順差，轉(zhuǎn)向統(tǒng)籌內(nèi)需外需、追求外貿(mào)效益的方向，支持和培育具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自主品牌的商品出口，提高出口商品附加值。

　　去年以來出臺(tái)的一系列外貿(mào)政策，都遵循著這一軌跡：

　　化肥：2004年3月16日起，化肥出口退稅率下調(diào)到零；從2005年1月1日起，對(duì)出口尿素加收260元/噸的暫定從量關(guān)稅；2005年6月1日至10月31日，出口尿素取消260元/噸從量關(guān)稅，按FOB價(jià)格的30%征收暫定關(guān)稅，11月1日至12月31日按FOB價(jià)格的15%征收暫定關(guān)稅。

　　電解鋁：2004年以前，我國電解鋁出口退稅為15%；2004年10月，先后取消銅、鋁和鎳等資源類產(chǎn)品出口退稅，禁止年產(chǎn)能10萬噸以下鋁冶煉廠直接進(jìn)口氧化鋁；從2004年1月1日起，我國取消對(duì)鋁以及鐵合金等產(chǎn)品8%的出口退稅，并且對(duì)鋁、銅和鎳征收出口稅，其中電解鋁出口加收5%的出口稅。

　　紡織品：從2005年1月1日起，對(duì)部分紡織品征收出口關(guān)稅，采用從量征收的方式，征收范圍包括外衣、裙子、褲子、非針織襯衫、針織襯衫、睡衣、內(nèi)衣7大類148項(xiàng)產(chǎn)品，其中21項(xiàng)價(jià)值較高的大衣類產(chǎn)品為0.30元/件，其他價(jià)值較低的125項(xiàng)服裝產(chǎn)品為0.20元/件，2項(xiàng)服裝輔料為0.50元/千克。

　　鋼坯：從2005年4月1日起，取消鋼坯13%的出口退稅，長材實(shí)行10%的出口退稅；從2005年5月1日起，將部分鋼材的出口退稅率下調(diào)至11%。

　　煤炭：從2005年5月1日起，將煤炭、鎢、錫、鋅、銻及其制品的出口退稅率下調(diào)為8%；取消稀土金屬、稀土氧化物、稀土鹽類，金屬硅，鉬礦砂及其精礦，輕重?zé)V，氟石、滑石、碳化硅，木粒、木粉、木片的出口退稅。

　　黃磷、硅鐵：從2005年6月1日起，將黃磷出口暫定關(guān)稅稅率從10%提高到20%，將硅鐵的出口暫定關(guān)稅稅率從零提高到5%。

　　紡織品：2005年6月1日起，對(duì)2005年1月1日起征收出口關(guān)稅的148種紡織品中的部分紡織服裝產(chǎn)品調(diào)整關(guān)稅稅率，其中：對(duì)2種產(chǎn)品停止征收關(guān)稅，對(duì)3種產(chǎn)品調(diào)低出口關(guān)稅，對(duì)74種產(chǎn)品調(diào)增出口關(guān)稅，新增1種征稅產(chǎn)品，稅率提高幅度從2.5倍到20倍不等。

　　煤炭：國稅總局5月31日在其網(wǎng)站披露，自2005年5月1日起對(duì)河南省、安徽省、寧夏回族自治區(qū)、重慶市、貴州省、云南省、福建省、山東省的煤炭資源稅稅額標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

　　持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控

　　為了抑制房地產(chǎn)價(jià)格過快上漲，也給人民幣匯率調(diào)整贏得時(shí)間，今年國家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行強(qiáng)勢(shì)調(diào)控大力整頓。2005年3月、4月，央行先是調(diào)整了住房信貸政策，隨后提高商業(yè)房貸逾期罰息水平；5月11日，建設(shè)部等七部委推出了《關(guān)于做好穩(wěn)定住房價(jià)格工作的意見》，從2005年6月1日起，國家將對(duì)個(gè)人購房不足2年即轉(zhuǎn)手交易的行為加大稅收調(diào)控力度；今后“炒地”行為、轉(zhuǎn)讓“期房”行為都將禁止。

　　此外，開征房地產(chǎn)稅已成定局。據(jù)傳，管理層6月以后還將出臺(tái)新的房地產(chǎn)調(diào)控政策。

　　潛在行業(yè)政策變化

　　發(fā)改委正研究新的藥品降價(jià)方案，降價(jià)藥品涉及22個(gè)品種，即將出臺(tái)的降價(jià)方案將是歷次藥品降價(jià)幅度最高的。此次降價(jià)品種全部是醫(yī)保目錄上的品種，有6個(gè)是今年剛剛進(jìn)入醫(yī)保目錄的新品種，有16個(gè)品種為抗感染藥物，遴選品種的降幅平均高達(dá)60%以上，最大降幅將達(dá)到93%。

　　隨著能源、原材料價(jià)格上漲，國家對(duì)環(huán)境的保護(hù)力度不斷加強(qiáng)，制藥行業(yè)成本進(jìn)一步加大，藥品降價(jià)將進(jìn)一步吞食醫(yī)藥上市公司的利潤。

　　此外，有關(guān)部門正在研究石油資源稅改革，類似資源稅改革可能擴(kuò)大到其他礦產(chǎn)資源領(lǐng)域；氧化鋁加工貿(mào)易企業(yè)關(guān)稅優(yōu)惠可能取消，電解鋁出口關(guān)稅可能由5%上調(diào)至20%；國家還可能出臺(tái)禁止鋼鐵產(chǎn)品、磷礦石、稀土原礦加工貿(mào)易的措施；汽車消費(fèi)稅的調(diào)整也在醞釀中。

　　行業(yè)政策影響估值

　　近幾年，績差、虧損股都處于價(jià)值回歸過程中，市場(chǎng)的亮點(diǎn)主要集中在“藍(lán)籌股”上。而“藍(lán)籌股”的估值，主要依賴行業(yè)景氣度、成長性、盈利能力、資源壟斷等。隨著國家產(chǎn)業(yè)政策、外貿(mào)政策的變化，對(duì)相關(guān)行業(yè)及其上下游行業(yè)的影響很大。