前段時間，中國與美國、歐洲的紡織品貿易摩擦急速升溫。來自國內的紡織品不單擺在歐美市場貨架，如今更要擺在中、歐、美貿易談判桌上。從紡織品配額取消，歐美發起對華貿易保護政策，至5月30日起中國取消對81項紡織品征收出口稅，國內紡織品貿易紛爭均成世界關注焦點。

　　事實上，伴隨內地經濟的高速發展，歐美對華貿易一直存在逆差。不過，從近幾年的發展狀況看，中國與歐美的貿易逆差不單單是因國內紡織品行業的傳統優勢所致。2004年開始，美元大幅下跌，導致歐美逆差持續擴大。然而，歐美以中國出口低品質、低價格紡織品，擾亂歐美市場為借口對華入口紡織品采取限制。貿易摩擦導致國內出口增速放緩。根據國家統計局資料顯示，今年1-4月份，國內紡織品出口312億美元，同比增長18.4%，增幅亦較去年同期減少5%。服裝出口方面，今年1月每打T恤價格為97歐元，3月份上升至101歐元，足以說明貿易摩擦不僅導致我國出口貨品增長放緩，而且使出口價格不斷提高。

　　自中國與歐美出現紡織品貿易摩擦以來，香港股市紡織板塊應聲而落。從今年上半年來看，整體紡織板塊成下調趨勢，大部分股票均跑輸大市，惟利豐（0494）、思捷環球(0330)兩只個股表現堅挺。不過，筆者認為，紡織板塊呈現弱勢，貿易摩擦雖是主要元兇，但亦不排除香港股市上半年整體較弱的環境。而且，鑒于大部分香港紡織品股份以上游業務為主，歐美對制成品的限制預期對其影響不大。

　　主要紡織股中，利豐主要從事采購業務，立信工業(0641)、魏橋紡織（2698）、福田實業(0420)、德永佳(0321)、冠華國際(0539)等均集中于上游業務，主營原料供應及較高端布料的制造。即使涉及零售業務的德永佳(0321)，旗下的品牌班尼路的主要銷售市場亦不在歐美。因此，各紡織股面對的主要問題是原材料，如棉花價格波動造成的成本壓力、利潤率收窄等。此外，象成衣制造商聯泰(0311)亦將生產線分散于亞洲各地，面對問題反而是市場價格競爭。一向以歐洲為主要市場的思捷環球(0330)，股價一度跌超5%，究其根源，主要是歐元下跌，市場擔心匯率風險影響集團收入所致。

　　可見，歐美對華紡織制成品進行制裁對香港紡織商的沖擊相對較小。

　　雖然中歐在6月10日初步達成協議，雙方亦稍作讓步，緩和中歐間貿易紛爭。但協議中對大部分紡織品配額及限制議題仍未達成全面共識，筆者預期，未來存在糾紛的可能性較大。美國方面，我們認為，以美國一向強硬的談判模式，中美貿易紛爭亦將持續。雙方在貿易談判路上，尚有漫漫長路要走。

　　所幸的是，市場對此類問題并未作出太過激烈反應。未來數月，在中美紡織品貿易談判結果未出爐及市場因素不明確之前，我們對香港紡織類股份仍持觀望態度，建議趁個別優質股份回調之時，低位吸納中長線部署。