行業出口和利潤增幅回升： 2005年1-6 月，中國紡織品服裝出口514 億美元，同比增長20.75%，增幅繼續回升。受益于出口增幅回升和內需拉動，行業產品銷售收入和利潤總額增幅也繼續回升，尤其是利潤總額增幅回升明顯。 

    人民幣升值對行業具有負面影響。由于中國紡織服裝行業出口依存度高達53%，企業大多處于凈出口狀態，人民幣幣升值使得出口產品價格的競爭力趨弱。此次升值2%對行業負面影響程度有限，但持續升值預期仍具有較大潛在負面影響。人民幣升值對三類公司影響不一，不同子行業受到影響也有差異。動態考慮，議價能力、成本中可貿易品、匯兌損益將形成對人民幣升值負面影響的沖減因素。 

    更應關注優勢公司。雖然紡織行業由于出口比重較大受到升值負面作用明顯，但升值將有利于促進行業進一步的產業整合，更有利于優勢公司擴大市場份額。同時由于議價能力為主要動態沖減因素，議價能力較高的優勢公司沖減能力較強，受到人民幣升值負面影響較小。 

    美國設限產品受限額度接近用完。由于企業搶關出口，造成部分限制產品全年額度可能半年就已用盡，這些產品（主要是美國設限產品）下半年將無法出口。雖然美國設限產品2004 年和2005 年1-4 月出口額占比較低，對行業出口影響不大，但由此造成的恐慌心理和出口秩序的混亂負面影響較大，部分企業由于未能及時跟蹤出口狀況和美歐清關信息，將造成較大損失。 

    維持行業“中性”評級。中歐達成協議創造了穩定的出口環境，人民幣升值預期已兌現，行業前期面臨的負面因素逐步緩解。但持續升值的預期依然存在；同時中美貿易摩擦尚未解決，美國受限產品接近限額也使得行業出口秩序混亂、恐慌心理嚴重。維持行業“中性”評級。 

    人民幣升值對魯泰負面影響基本上可以消化。魯泰雖然出口比例高達70%以上，靜態測算人民幣升值2%凈利潤將下降7.86%，升值幅度越高其負面影響越大。但由于較強的國際競爭力導致的議價能力以及成本中可貿易品的沖減和匯兌損益的影響，我們綜合測算結果為人民幣升值2%及持續升值10%以下所造成的負面影響，基本上可以被公司消化。 

    七匹狼：中期業績同比增長34%。公司上半年實現主營業務收入、凈利潤分別同比增長24%和34%，每股收益為0.21 元。公司未來成長空間較大，人民幣升值負面影響較小。維持05 年全年0.35 元和06 年0.45 元的盈利預測，對價后動態市盈率分別為16 倍和12 倍。我們認為公司05 年估值基本合理，06 年估值具有一定吸引力，目前維持“中性”評級。公司風險點主要在于在較小規模下對于休閑服市場潮流變化迅速的抗風險能力較弱。 

    2005年1-6 月，中國紡織品服裝出口514 億美元，同比增長20.75%，增幅同比下降了2.99 個百分點，環比上升了1.61 個百分點，繼上月后增幅繼續回升。受益于出口增幅回升和內需拉動，行業產品銷售收入和利潤總額增幅也繼續回升，尤其是利潤總額增幅回升明顯。 

    人民幣升值對行業具有負面影響 

    影響機制主要體現為匯兌效應：紡織品、服裝及化纖是典型的貿易品，人民幣升值會通過影響產品的進出口價格和原材料成本，影響相關公司的經營業績。人民幣升值對紡織服裝行業上市公司財務的影響機制主要體現為匯兌效應，主要是指人民幣升值引致的對凈進口企業業績的正面推動和對凈出口企業業績的負面影響。 

    紡織行業將受到負面影響：由于中國紡織服裝行業出口依存度高達53%，企業大多處于凈出口狀態，人民幣升值將使我國紡織品服裝產品的勞動力比較優勢弱化，產品競爭力降低。人民幣升值后部分出口產品可能會轉到國內市場銷售，也將加劇內銷市場的競爭態勢。在此次2%較小升值幅度下，升值對行業負面影響程度有限，但持續的升值預期仍具有較大潛在負面影響。