全球經濟不振的背景下出口走軟。由于年初以來全球經濟表現依然不振,中國出口維持相對疲軟。自15年下半年以來,美國經濟復蘇步伐顯著放緩,而歐元區和日本仍處于通縮邊緣。此外,隨著海外融資條件收緊及全球需求萎縮,新興市場的經濟增速大幅放緩。

　　5月份出口和進口同比分別下滑4.1%和0.4%。根據海關總署數據,5月份中國出口進一步下降(同比,下同;所有數據以美元計)4.1%,而4月份小幅下降1.8%。同時,進口小幅下降0.4%,而4月份下降10.9%。經季節性調整后,5月份出口和進口分別下滑6.2%和4.7%,而4月份分別下滑0.2%和7.3%。

　　5月份貿易順差由4月份的456億美元上升至500億美元。16年1-5月出口和進口分別下降7.3%和10.3%,而1-4月分別下降7.6%和12.8%。

　　5月份出口表現不及預期,表明海外需求仍維持相對疲軟。同時,房地產價格和勞動力成本的連續上漲大幅削弱了中國制造業的競爭力,尤其是勞動力密集型行業。我們預測2016年全年中國出口下滑2.5%。

　　進口的顯著改善主要是得益于過去幾個月商品價格的大幅反彈。同時,以外貿為名的資本外流也導致了進口數據的失真,因為我們注意到16年1-5月來自香港的進口大幅增長146.8%。然而,由于商業下行周期持續,國內需求依然疲軟。我們仍維持2016年進口增長-3.5%的預測。

　　繼16年1-4月對美國出口下降8.9%后,1-5月對美國出口進一步下滑9.6%。

　　16年1-5月對歐盟和日本出口分別下降4%和6.6%,而1-4月分別下降4.4%和7%。同時,對香港和韓國出口分別下降4.7%和8.7%,降幅均與4月份持平。

　　對臺灣和澳大利亞出口分別下降5.6%和5.3%,而1-4月分別下降4.7%和4.3%。對東盟成員國和巴西出口依然乏力,但16年1-5月降幅分別由1-4月的8.9%和41.7%縮窄至7.5%和39.3%。

　　由于需求疲軟、競爭力下降,大部分產品出口放緩。由于海外需求疲軟以及投入成本持續上漲背景下國內制造業競爭力下降,大部分產品出口依然乏力。

　　16年1-5月,紡織品和服裝出口分別下降0.5%和3.6%,而1-4月分別下降0.8%和4%。同時,箱包和類似物品、鞋履以及家具出口分別下降6.1%、8.7%和9.9%,降幅分別高于1-4月的4.3%、8.5%和9.9%。繼16年1-4月增長13.3%后,玩具出口仍維持11%的正增長。16年1-5月自動數據處理機組和機械電子設備出口分別下降14.5%和7.9%,降幅與1-4月持平。繼16年1-4月下降24.7%后,1-5月鋼鐵產品出口降幅縮窄至22.4%。16年1-5月高科技產品出口下降7.6%,而1-4月下降7.1%。

　　由于商品價格上升和基數效應,進口回升。5月份,商品價格大幅反彈,推動進口值上升。但是,國內需求疲軟仍制約了進口表現。