人民幣匯率創六年新低,從長、短期利好紡織服裝出口型企業

　　自2015.8.11 央行宣布完善美元兌人民幣匯率中間價報價機制以來,人民幣匯率持續貶值。今年年初人民幣兌美元匯率貶值至6.50,累計跌幅達4.39%(自2015 年8 月以來,下同),5 月跌至6.60,10 月10 日再次跌破6.70,累計跌幅達7.56%,截止最新交易日10 月12 日,人民幣兌美元匯率為6.73,創六年來新低。

　　人民幣匯率創六年來新低,利好我國紡織服裝出口型企業,短期將增強企業業績向上彈性、長期有望增強行業出口競爭力。

　　短期:帶來業績向上彈性,出口占比越高、原輔料進口占比越低,受益程度越大

        短期影響業績彈性來源包括:a)外幣收入折算本幣,本幣貶值帶動收入增長;b)期末外幣資產調整為本幣產生匯兌損益;c)套期保值、海外產能布局、原輔材料及設備進口將減弱貶值對業績影響。

　　我們根據行業內上市公司2015 年收入以及海外收入占比,同時考慮外幣資產的匯兌損益,測算行業內上市公司短期業績彈性。出口占比越高、原輔料進口占比越低,企業受益程度越高。

　　長期:紡織服裝產業轉移大趨勢中,人民幣匯率貶值增強長期競爭

　　考察全球紡服出口格局,我國作為紡織服裝制造大國地位突出,但近年來逐漸面臨東南亞等新興國家競爭壓力。1)我國服裝出口集中在美歐日;同時,美歐日進口服裝市場中,中國是其最大進口來源國,但市場份額漸失越南,尤以日本市場為甚;2)我國紡織品出口多分散在發展中國家,再由其加工出口至美歐日等國。從中可以看出,我國服裝出口直接面臨新興服裝出口國家競爭,而紡織出口還可受益于新興服裝國家需求拉動,因此我國服裝出口競爭壓力更大。

　　從產業轉移角度來看,服裝產業相對紡織產業對勞動力消耗更多、技術要求、資本投入相對較低,因此相比紡織產業,廉價勞動力資源豐富、紡織原料相對匱乏、資本相對稀缺的東南亞新興發展中國家在服裝產業的發展上具有比較優勢。從行業數據來看也印證了上述觀點,2015 年我國紡織服裝出口首顯負向增長,服裝出口同比下降11.60%、降幅超過紡織出口(同比下降7.20%),2016 年1-8 月紡織、服裝出口同比變動-1.30%、-6.60%,延續上述趨勢。

　　在全球總體消費需求不振以及世界紡織服裝工業中心轉移背景下,自2015 年初截至2016.10.11 人民幣兌美元貶值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼盧布、印度盧布、柬埔寨瑞爾等我國紡織服裝出口主要競爭國貨幣匯率,有望減緩我國紡織服裝出口競爭壓力、增強行業長期競爭力。